论员工持股问题的探讨(2)

五、金地集团实施ESOP的绩效分析

金地集团初创于1988年1月的“深圳市上步区工业村建设服务公司”，当时只是一家既执行企业功能又执行部分政府职能的公司，主要从事深圳市福田区最大的工业区上步工业村的规划、建设及管理。1993年1月，公司取得了地产经营权，公司转变为房地产经营开发公司。1995年，金地集团推行以内部员工持股为特色的现代产权制度改革并以此为基础建立起一套科学、高效的经营管理体制，因此业务大幅增长。2001年4月，金地集团在上海证券交易所正式挂牌上市。2004年6月，金地公司内部员工股份允许上市流通。金地集团现在是中国建设系统企业信誉AAA单位，房地产开发企业国家一级资质单位。集团已拥有多家控股子公司。
员工持股制度实施前后公司经营业绩的变化：
金地集团在1991-1994年期间，企业的经营效率相对来说比较低。1995年-2004年这段时间内，随着员工持股制度的实行，制度变迁对企业经营效率的影响十分积极，是经营管理绩效提高的主要源泉，企业的销售收入持续、快速提高，总资产报酬率维持在较高水平，可以从以下两个图比较直观地看出。
 
图1 金地集团1991-2004年销售收入图
数据来源：金地集团1991-2004年对外公布财务报表
 
图2 金地集团1991-2004年总资产报酬率比较图
数据来源：金地集团1991-2004年对外公布财务报表

从图1、2上的数据可以很直观地看出，员工持股制度实行前后，销售收入和总资产报酬率的平均水平相差很大，在员工持股制度实行前，公司的销售收入一直徘徊在1亿元之下，而员工持股制度实行后，销售收入呈几何级数高速增长，从1995年的1.2亿增长到2002年的9.8亿，增长了8倍左右。在销售收入不断增长的同时，企业总资产报酬率一直维持在14%以上的水平。这说明员工持股制度对企业效益的影响十分显著。如果我们结合深圳市房地产业的发展状况及特点与金地集团进行比较分析，则更能说明问题。
纵观深圳市的房地产发展，表现了随经济变化周期波动，其波动的频率一般为5-7年为一个周期，房地产市场的总体发展呈周期性的上升趋势，大致经历了四个时期。
1980-1985年是深圳市房地产市场的萌生阶段，为房地产市场的第一个波动周期。该阶段的特点是外商投资的需求带动了房地产市场的发展。这一阶段深圳经济特区首先在我国推行国有土地使用权有偿出让、转让制度，使土地使用权商品化，形成了地产和房产有机结合的房地产市场雏形。受传统的计划经济模式影响，这期间销售面积和销售收入是一个缓慢增长的过程，此时期的房价为500-1800元/平方米之间，各类房屋之间的价格都相差不大。86、87年的竣工面积（住宅）为97.37、84.80万平方米。
1986-1993年为房地产市场的形成期。此时期的特点是私人投资和投资带动市场，为房地产企业的暴力期。
1994年-1996年为深圳市房地产市场的调整期，这一时期市场表现为房地产供大于求，价格呈现下跌趋势，有的与高峰期相比跌幅达4成，一般都在20-30%左右。
1996年以后，房地产市场进入成熟期，住宅市场逐渐走向规模化。
表4是1995-2004年深圳市房地产业的销售面积和销售收入情况。
 
数据来源：中国房地产信息网（1991-2004年深圳市房地产经济主要指标完成情况）
金地集团成立于1988年，1989年正式开始经营运作，其发展历经深圳市房地产业发展的后三阶段。因为金地集团从1995年正式开始实行员工持股制度，因此，我们重点比较1995-2004年间，深圳市房地产行业和金地集团销售收入的变化。金地集团1995-2004年房地产业的销售面积和销售收入情况如下表5所示：
表5 金地集团房地产业的销售面积和销售收入情况
 
数据来源：金地集团网站
从表中我们分析的结果是：深圳市房地产业在此期间年销售增长率平均为11.6%，而金地集团在此期间的年销售增长率平均为34.7%，比同行也的平均水平高出23.1个百分点。金地集团的超常规发展，我们认为是建立员工持股制度所产生的一次性突发效应在六年内的释放。这一时期销售收入增长的主要源泉是员工持股制度的实行。因为在相同的行业背景下，我们认为劳动、资本投入增长以及技术进步水平都是基本相同的，11.6%的水平代表了统一区域所有企业的增长水平，而金地集团在此期间超出的部分即是员工持股制度实施的作用。在相同的行业背景下，还可以剔出诸如区域经济发展水平、市场状况变化、政策变化、例外事件等等因素的影响，反映出该行业所有企业经营的平均水平。
从1995年到2004年，在实行员工持股制度以后这段时间，金地集团的资产规模增长了1000%，在资本规模不断增长的同时，企业总资产报酬率维持在14%左右的水平，远高于同时期深圳市房地产业8%的平均水平。在企业规模不断扩大的情况下，仍能维持高水平的收益率，体现了企业的可持续发展能力。从员工持股制度实行前后收益状况可以看出，正是企业产权制度的变迁，提高了资源的配置水平和利用效率，使企业的经营绩效了有了根本提高，获得了可持续发展能力。

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