一、中国保险业现状和问题分析
改革开放以来，我国保险业飞速迅猛的发展是有目共睹的。到2000年末保险业资产总额是3373.8亿元，占（GDP的3.7％，年平均增长速度远远高于同期GDP的增长速度，是世界上发展最快的保险市场。自十五大以来的5年中，我国保费收入由1997年的1088亿元增长到2001年的2109亿元，年均增长18％。其中，财产险保费收入同比增长14.8％，占保费总收入的37.5％；人身险保费收入同比增长14.4％，占保费总收入的62.5％。保险公司总资产达4591亿元。保险公司由19家增加到34家，其中外资公司由6家增加到34家；保险专业中介机构从无到有，保险营销员逾百万。特别是2002年，我国保险业实现保费收入 3054亿元，比上年增长44.6％；其中人身险保费收入2274亿元，比上年增长59.7％，人身保险保费收入已占总保费的74.5％。5年来，保险深度由1.61％升至2.98％，保险密度由101.12元升至237.64元。我国保险业在开放中迅速发展。
但我们又必须清醒地看到，我国保险业仍处于起步阶段，保险深度和保险密度与发达国家存在较大差距。这两项指标世界排名分别为61位和73位。目前依然存在许多问题，主要有；
1.保险资金运用渠道十分狭窄。一是法定运用渠道比较少。1998年以前，只有银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。近年我国对保险资金投资渠道有了新规定，如可介入银行同业拆借市场和证券市场上的基金投资。二是保险资金实际运用渠道比较单薄。近10年来，我国保险资金运用主要限于银行存款。2002年，全国保险资金运用金额为5799亿元，其中银行存款3019.7亿元，占比52％。在证券市场上，保险公司只可进行基金投资。2002年，保险基金投资证券基金313.3亿元，占比5.4％。1998年10月，中国人民银行正式批准保险公司进入全国同业拆借市场，从事债券买卖业务，但由于相当数量的保险机构对保险资金运用不够重视，有的寿险公司甚至没有开展国债业务，加上我国同业拆借市场本身也不活跃，所以保险公司效益也不大。总之，我国保险资金运用存在着初级化和表面化问题。
2.利率连续调整使保险公司的资产面临较高的利率风险。由于中国经济处于转型变化之中，宏观政策调整较多，对保险业有较大影响。比如，近三年央行连续8次降息使我国寿险公司利差倒挂现象日趋严重。单靠银行存款的利息已经远远不能使保险资金保值增值了，保险公司必须开拓出投资新领域来保证其支付保费的可靠性。另外，从目前保险公司投资的资产结构看，银行存款、债券加上回购在总资产中的比例高达91.52％，这些固定利率产品利率敏感度很高，受货币政策和利率走势的影响十分明显。随着积极财政政策的逐步淡出，货币政策将发挥积极作用，在通货膨胀等因素的影响下，利率存在上升预期，对保险业现有固定利率投资品种的价格、价值都会带来很大冲击。
3，保险公司投资收益率显著下降。由保险资金投资渠道狭窄带来的问题，在加人世贸组织以后显得尤为突出。在现有框框的限制下，我国保险公司面对如何实现更有效地资金保值增值的难题。由于保险资金存在非收益性运用过大、挪用保险资金购置固定资产的问题，于是各家保险公司比以往任何时候都更需要在资金运用上动脑筋。事实上，保险公司真正感受到的资金运作压力，已经来自基金二级市场。与银行存款、买卖政府债券及金融债券相比，投资基金二级市场是保险资金较有可能获得资金增值的一条途径。但去年下半年以来的股市调整，证券市场总体低迷，证券投资基金收益率为-21.3％，使基金的理财业绩黯然失色，基金二级市场也无法提供博取可观资本利得的机会。保险公司难以对基金市场有特别的指望，其资金保值增值的结果也就可想而知。
目前，我国保险公司的投资产品均为利率产品，利率的变化对保险公司的投资收益影响巨大。保险公司盈利能力的降低，甚至出现大幅亏损，不仅使其经营发生困难，而且将最终损害保险人的利益。据估计，全国保险业总的利差损可能高达500亿元人民币，加之准备金不足成为各家保险公司感到头疼的事。从保险业的竞争态势看，承保的综合成本率将不断上升，承保利润会逐步下降，承保亏损已经成为保险公司的普遍现象。而目前欧洲与美国的保险公司承保综合成本率已经超过100％，我国保险业随着市场开放和竞争性增强，承保利润会进一步加速下降，如果没有其他创造利润的渠道，势必使保险业的发展危机进一步扩大。
4.资产负债失配现象严重，存在较大的再投资风险。保险资金中80％以上为寿险资金，寿险资金中约70％以上是10年以上的中长期资金。保险负债的特性要求资金运用在期限、成本、规模上与其较好的匹配，以满足偿付需求。但由于现有工具缺乏、投资品种单一、投资期限较短，资产与负债失配现象十分严重，姑且不考虑收益事R配的因素，期限失配的状况粗略估计也在50％以上，存在再投资风险。
5.系统性风险正在集中放大。由于投资渠道受限，保险资金运用集中在有限的品种上。协议存款占全部可运用资金的比例超过50％，占了商业银行中长期资金来源的绝大部分；保险业在基金市场的投资达300多亿元，约占基金市场现有规模的1／3；债券的长期品种大部分为保险资金持有。由此可见，单一品种在保险资金组合中的占比过高或占市场规模比例过大，系统性风险呈上升趋势，一旦发生市场披动，保险投资的安全和收益将受到严重影响。近两年保险公司在基金市场的投资就是一个很好的佐证，尽管基金投资占各家公司可运用资金的比例都不高，但这部分基金投资产生的亏损是去年保险业投资收益率大幅下降的主要原因。
6.保险资金运用中短期行为严重。人寿保险和财产保险资金主要来源都是保费收入。人寿保险一般具有保险期限长（一般为30—40年）、安全要求高等特点，因而现今这部分资金在我国比较适于投资长期储蓄、国债、房地产等。财产保险的保险期限相对较短（一般为一年），对资金的运用要求流动性强，因而比较适用于同业拆借、股票投资等流动性强收益高的投资品种。然而，从我国目前保险资金运用状况来看，由于比较缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目，致使不论其资金来源如何、期限长短与否，基本都用于短期投资。而我国短期投资的投机性大、风险高。这种资金来源和运用的不匹配，严重地影响了保险资金的良性循环和资金的使用效果。
7.交易所国债市场萎缩影响了保险资金效益的发挥。自1997年9月至2002年9月，交易所内的国债交易品种只有6个，流通总量不足600亿元。而我国保险业的可运用资金中除银行存款外，其余大部分用于购买国债。相对于保险企业可运用资金总规模来说，交易所国债市场的容量和期限结构都无法满足保险公司资金运用的要求。何况，国债交易还有银行和大量其他企业的介入。
8.银行间同业拆借市场不尽规范，限制了保险费金的运作效率。1998年下半年保险公司获准进入银行同业拆借市场进行国债、金融债券的现券交易，该市场虽容量较大，托管债券面值超过一万亿元，但该市场目前不够规范，市场交易中间环节中尚存在较多问题，缺乏债券市场应有的流动性，现券交易几乎处于停滞状态，在一定程度上限制了保险公司资金的运作效率。
9.外资保险公司的竞争。进人中国市场的外资保险公司大多是国际著名的跨国综合金融服务集团，他们在中国的分支公司可以利用跨国公司所特有的集团优势，在全球范围内寻求资本支持、转移利润和分散成本。实质上，他们大多是产、寿险混营，甚至是银行、证券和保险业混营，而国内保险公司实行产、寿险分业经营，很难从国内获得资本市场的有力支持。当然值得担心的还有他们的雄厚资本和成熟的投资经验。
二、中国保险基金必须加快和更大规模地进入资本市场
既然保险业和保险基金的运作已面临巨大的困境，那么如何改变和走出这一困境呢？我认为当务之急是中国保险基金必须更大规模地进入资本市场、特别是证券市场。
（一）资本市场迫切需要保险基金更大规模入市。
从发达国家证券市场来看，保险资金是推动证券市场长期走牛的主力军。以美国为例，美国的保险资金运用方式多样化。包括：国库券、各等级的债券、各种股票、抵押贷款、不动产投资、政策性贷款、短期投资等。
灵活多样的投资方式，使不同的保险公司可以根据自身的特点和需要进行选择，按照收益性、安全性、流动性的要求和原则对资金进行投资组合。在投资多样化的总趋势下，保险公司资金投资于货币市场工具包括现金、银行存款等的比例逐渐缩小，而投资于股票、债券、抵押资产、中长期贷款等资本市场工具的比例则逐步增大。1920—1997年的58年间，美国500家寿险公司的投资结构发生了重大变化，其中，“银行存款”、“保单贷款”所占比重从45.1％下降至12.2％，而“政府公债”和“公司债权”所占比重从45.1％上升至56.3％，上升最快的是股票投资，从1.0％增至23.2％，增加了22.2个百分点；将债券与股票相加，1997年美国寿险公司的投资资产中，证券投资所占比高达80％。因此，我国的资本市场也迫切需要保险基金大规模地进入。
1.规模庞大的保险基金成为资本市场的主导力量，它对资本市场有着巨大的支撑作用。
保险资金进入市场可为市场主体的发展提供充足的资金保障。我国资本市场缺乏长期的资金投资者，大量短期资金和小额资金充斥资本市场，加剧了资本市场的波动与投机性。保险资金尤其是人寿保险资金具有长期性的特点，可以为资本市场提供大量的长期性资本投入，有助于推动资本市场的规模成长和结构改善，也可以缓解资本流动过于集中于银行体系而造成的风险。从世界各国看，那些保险金已经增长到占其国内生产总值相当比例的国家，通常也是那些具有规模较大、效率较高的资本的国家。这种情况在欧洲表现得尤为突出。保险金在金融市场中所起的作用已经远远超过这些国家一定的经济规模所能起到的作用。资本市场在经济中能够发挥最大作用，就在于它能为长期债券、股本和风险资本提供出路。这些是经济增长的重要推动力，而保险基金对实现这—过程则起着重要的作用。
2.保险基金入市可为资本市场增加资金约700亿元。
随着市场的成熟及机构投资者的壮大，各类保险基金将成为证券市场资金的主要提供者。比如美国股市最大的投资人是各大养老保险基金：他们占整个美国股票市场资金量的40％以上。现在我国保险公司资产达6000亿元，但由于手中大量资金无法高效运转，已严重影响了公司的盈利水平及偿付能力。保险公司急需找到高收益的投资渠道以降低风险，而从证券市场中寻找投资机会及投资品种成了保险公司目前的主要投向选择。根据保监会的规定，保险公司可以将10％的资产投资在证券投资基金上，但目前保险公司投资于证券投资基金的资产只有190亿元，显然，保险公司投资于证券投资基金的资金没有用足。如果保险公司用足这10％的资金，则可用资金有 410亿元左右。整体而育，在股市进入投资价值区间后，保险基金可以入市的资金总量约有700亿元。保险基金入市肯定是对股市的一大利好。这不仅能解决市场的资金饥渴，而且有助于恢复投资者的信心，改变投资者的组成结构，推进低迷股市终结的进程。
3.保险基金入市在稳定市场方面有杠杆作用。
保险基金遴选投资管理者的过程及高度透明的实际参与市场过程，会对基金运作的其他资金产生影响，作为保值、增值且以长线投资为手段的大资金，其市场增值作用不仅仅体现在锁定一批蓝筹股筹码上，更对其他市场投资力量有辐射作用。保险基金入市逐渐加速，特有利于促进市场底部尽快形成。同时也要看到，由于这批资金正式大规模介入市场还有一个过程，所以预期大盘受此影响而短期内完成筑底开始上涨也不现实。但无论如何，保险资金入市，必将使市场的主动权更多的掌握在投资性资金手中。总体来看，这种局面有助于保险基金和市场形成良性互动。
4.保险基金作为较稳定的机构投资者进入，将改变证券市场的投资结构，由以散户为主向机构投资者主导转变。
我国目前股票市场还处于初步发展期，具有新兴市场的许多不足，特别是股权过于集中和流通股过于分散，造成了公司治理结构不完善，股权结构不合理以及股市中严重的投机现象和不规范操作。这和成熟资本市场中保险基金、养老基金、共同基金等机构投资者占多数甚至绝大多数的情况相比形成了鲜明的对照。因此，要进一步加大培养机构投资者的力度，使机构投资者在优化股权结构，推进上市公司完善法人治理结构方面发挥更大的作用。而以稳健型机构投资者为主体的股市能够更加平稳发展，有助于促进股市及上市公司运作的规范化。因此，保险基金进入资本市场可以丰富资本市场的投资主体，改善资本市场的结构。
（二）保险基金大规模进入费本市场是保险业走出困境的唯一出路。
1.保险基金加快进入资本市场将有利于促进保险基金的积累，
保险基金能够得到快速的积累，这是当前各国养老社会保险体制改革中一个重点关注的问题。尤其是由政府保险转向基金积累制的发展中国家，它们本身的经济基础薄弱，资本市场又不发达，再加之长期以来保险没有走向市场化，因此，在转向基金制时，保险基金是否能够达到快速积累，是关系到保险制度改革能否成功的关键环节。要使保险基金能够以最有效的方式来经营其资产，资本市场就得在规模、广度和手段的多样性方面适合于保险基金的需要。在积累期间，资本市场和保险基金的管理都将发生不断的变化，这对于保险业的发展及保险制度的改革具有重要的意义。
2.保险资金进入股市可获得争取更大投资回报的可能。
1999年起我国允许保险资金间接投资股市，有效地化解了前几年高息保单留下的“利差损”问题。如果允许少部分保险资金投资股票市场，将可以改善保险公司的资产结构，使保险公司实现资产和负债在期限上的匹配并有利于保险公司调整产品结构和开发新产品，满足各种层次的不同投保人的保险需求。
（三）保险基金进入资本市场是金融市场体系完善的必然要求和客观规律。
一个完善的市场经济体系，必须有完善的金融市场体系。金融市场体系是市场经济体系的核心部分。而在金融市场体系中，应该是既包括货币市场、资本市场、外汇市场，又包括保险市场。我国目前所有金融学（货币银行学）教材、著作、文献大部分认为金融市场只包括三个市场（货币、资本、外汇市场），少部分认为只包括两个市场 （货币、资本市场），普遍忽视了保险市场是金融市场的一个重要部分。我认为这是很不全面的。现代经济和金融的发展，早巳向我们展现，保险市场应该是金融市场不可缺少的一个重要部分。即现代市场应该包括四个市场：货币、资本、外汇、保险市场。我认为，在完善的金融市场体系中，保险市场既与货币市场、资本市场、外汇市场密切相关，同时资本市场、货币市场甚至外汇市场都离不开保险市场。保险市场和这三个市场之间是在不断的渗透融合中，达到一种相互联动、相互促进。它们既是相互独立的，同时又是一个整体，既缺一不可，又必须在相互渗透中共存联动。
特别是保险与资本市场的融合是金融体系高级化的趋势。保险机构必须将证券投资作为最重要的保险投资方式，使保险资金大量进入证券市场。从总体趋势看，1980—1995年，美国、日本、德国、英国、加拿大等西方国家保险性机构持有证券的资产占总资产比重一直在不断上升。1997年，美国、欧洲、日本的保险公司持有的上市公司股票市值占股票市场总市值的比重分别为25％、40％、50％。由此使发达国家金融市场体系和金融市场更加发展和完善。保险与资本市场的融合不仅表现在业务的交叉上，也表现在组织机构的一体化上，保险机构与证券机构、证券投资基金、资产管理机构等通过收购兼并，形成集团化、复合式的组织构架。保险与资本市场的融合不是简单的资金互动关系，而是一个金融体系结构性整合和发展的深化过程，既包括资本市场为适应保险机构入市在交易机制、产品结构、交易质介、风险监控等方面的改革创新，又包括保险机构自身的管理构架、监控制度、经营战略、产品结构等方面的凋整和创新。以促使两者良性互动，从而突破我国保险与资本市场的低水平相互制约状况。
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