在这一制度框架下建立与发展的中国证券市场，必然带有相当的局限性。 目前 中国整个 金融 业的格局有这么几个特点：
第一，金融相关比率已有相当发展，但我国的金融资产中银行资产占相当的比重；第二，证券市场有一定发展，股票市场的发展比较快；第三，债券市场发展较慢，其中，企业债券的发展十分缓慢。表１和表２都说明，无论与发达国家相比还是与亚洲新兴国家相比，中国的银行资产占ｇｄｐ的比重，都不算低，只是债券尤其是企业债券的比重太低。
表１ 各国(地区)金融资产占gdp百分比的比较(1993年)
引自易纲《中国金融资产结构 分析 及政策含义》,《经济 研究 》1996年第12期。
表２ 金融资产占gdp比重的比较
引自吴晓灵等著《新一轮改革中的中国金融》第183页,天津人民出版社,1998年11月。中国为1996年数,其他国家均为1988年数。
从个人所持有的金融资产的角度看，也反映了同样的 问题 。表３说明在中国个人的金融资产中，存款占极大的比重。
表３ 按地区分的各类个人金融资产(1997) (10亿美元,%)
拉美指阿根廷、巴西、墨西哥；高度发达、较发达、较不发达的亚洲国家分别指香港、新加坡、澳大利亚，马来西亚、韩国、中国 台湾 ，中国、印度、印尼。引自《麦肯锡高层管 理论 丛》(金融专集),1999年1月,经济 科学 出版社。
表４ 中国居民收入和储蓄当年发生额(亿元)
引自中国人民银行研究局课题组《中国国民储蓄和居民储蓄的影响因素》,《经济研究》1999年第5期.居民储蓄为居民收入中未消费部分,居民金融储蓄为居民储蓄中的金融资产部分,居民货币储蓄为居民金融储蓄中的银行存款和现金部分,居民银行储蓄为居民货币储蓄中的银行存款部分,居民证券储蓄为居民金融储蓄中的有价证券部分.表中数字按当年价格统计。
金融资产总量在各类金融产品上的不同分布，是金融制度实质的一种体现。上面所描述的我国金融资产构成表明我国对于证券市场、民间信用仍持谨慎的态度。股票与企业债券这两种金融产品在中国证券市场上的不同发展程度，可以说是理解中国证券市场特征的关键。当国有企业没有完成根本性的改造时，国有企业同非国有性质的投资者之间发生的债务，最终都将由国家来承担，在这里只有国家信用，而没有独立的民间信用。因此，企业债券的发行，将对国有企业制度和政府调控经济模式的改革产生极大的压力，将促使国家信用之外的多种信用形式的形成与发展。广国投破产事件充分说明了这一点。企业债券的发展，需要并依赖于民间信用的发展。对于企业的运营来说，股票本来是比企业债券更具影响力的金融产品，但国家通过对上市公司国家股和法人股的设置，使国有企业的股权结构不会因为市场交易而变化，这样，股票成为国家改变国有企业债务比率从而也改善国有商业银行资产质量但又不需要改变管制经济模式的一个 方法 。可以说，只有当政府放开企业债券市场时，才表明政府真正下决心彻底改革国有企业的体制，才表明非国有性质的各类投资者能够真正自主地在资本市场上运用他们的资金。
不过，当证券市场已经建立并有了一定发展之后，它总要推动着既定投资秩序的演化。
第一，股票市场在经过一段初步发展之后，最终要求对上市公司进行符合市场规范的改革，因为政府总是要对最终投资者负责，上市公司最终要感受到来自投资者的压力。股票市场的日益规范化要求必然使通过股票筹资的成本逐渐显现出来，上市公司开始要比较各种筹资方式的成本。
第二，中国政府是以股票的市场风险作为解决国有商业银行的国家风险的替代的，因此，不可能坐视股市又成为无风险的场所，１９９７年１２月人民日报的社论代表着政府的这一态度。因此，股市的风险 自然 要让投资者对其它形式的金融产品产生需求。对于能带来稳定收益的金融品种将有着较大的需求。
中国建立与发展证券市场，希望由此把国家风险转化为市场风险。可是，市场上的投资者之所以能够承担风险，在于他们能够通过市场来规避风险，而在市场中规避风险需要不断创新金融产品。从居民的储蓄动机来说，居民要对今后的生活着想，需要一个稳定的保证，居民手中的储蓄相当一部分是保障性的。因此，债券对于他们是比较合适的，仅仅组建证券投资基金是不够的。还必须拓宽证券投资基金的可投资金融品种。而且，只有当债券这类易于设计风险控制的金融品种发展起来时，各种 社会 保障基金进入证券市场的余地才会大大增加。
第三，市场中各类行为主体的独立性及自主性逐渐增强，自主运用资金的要求进一步强烈。而股票只是上市公司可运用的一种金融产品，还必须开发其它行为主体可运用的、资本市场上的金融产品。这类行为主体有，地方政府、准政府性质的投资机构、住房贷款机构及非上市公司，它们只能运用债券来筹集融通资金。
中国目前上市公司的数量已不算少，且目前上市公司的绩效普遍较差，因此，在近期内我国股票市场开始呈饱和状态。债券市场上，国债占ｇｄｐ的比重还比较低，１９９８年为8.78%。但是，国债的空间还要考虑外债，因为中国的外债除了政府直接借的之外，其它的外债也是与政府信用相联系的，外债占ｇｄｐ的比重１９９８年达14.57%，内外债共占ｇｄｐ23%。虽然中国目前国债占ｇｄｐ的比重不高，但有人指出，国债的规模还要与财政收入联系起来考虑，发达国家国债金额占ｇｄｐ的比重超过40%，可是其财政收入占ｇｄｐ的比重一般都在40-50%之间,而目前中国的财政收入占ｇｄｐ的比重只有20%，因此，从这些因素考虑，应该说中国的国债发行空间并不很大。对于中国的资本市场来说，国债之外的其它债券，包括地方市政工程债券、公司债券、抵押债券等，将是主要的发展目标。
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对办成机构投资者为主的资本市场的思考
基金风险测度传统模型与前沿模型对比分析