（一）参与证券业的机构
随着《证券法》的实施，证券经营机构将逐步地分为三类，一是综合类证券公司，二是经纪类证券公司，三是信托投资公司设立的证券子公司。要成为综合类证券公司，除了《证券法》所要求的资本金达到５亿元之外，监管部门还提出了一级市场份额和二级市场份额的要求，要求在近三年内主承销５次新股，证券经纪业务的份额达到１％以上。经纪业务份额的这一要求隐含着证券公司的证券交易营业部要达到２０个以上，因为全国的证券交易营业部共有２４１２个。至１９９７年底，全国９０家证券公司的资本金及证券交易营业部数量的情况见表１６和表１７。
表１５ 我国证券公司 发展 简况 (亿元)
表１６ 全国证券公司资本金分布情况
表１７ 全国证券公司证券交易营业部分布情况
从上面两个表可见，资本金达到５亿以上的证券公司有１６家，证券交易营业部达到２０家以上的证券公司有２１家，这样，达到综合类证券公司标准的大概有２０家左右。没有达到综合类标准的证券公司，有不少公司正积极向这些标准靠近。据估计，大概将有４０家左右的证券公司会获得综合类的资格。其余的只能成为经纪类证券公司。监管部门对经纪类证券公司除了５０００万资本金之外，没有更多的要求，但许多小证券公司显然将在激烈的竞争中被兼并。１９９７年底，有７家证券公司亏损，有１４家证券公司的盈利不足５００万。前面提到，维持一家证券交易营业部的费用一年要２００万至４００万，当证券市场持续不景气时，这些证券公司就难以继续维持了。
对于信托投资公司设立证券子公司，监管部门明确要求其证券交易营业部要达到２０家。 目前 全国信托投资公司所属的证券交易营业部共有962家,占全国营业部总数的40%左右。但由于信托投资公司数量多,所以证券交易营业部的分布较为分散。22家全国性信托投资公司所属营业部约500家左右,基本上占了全国信托所属营业部的一半。拥有２０个以上证券营业部的信托投资公司有７家，这７家随着信托投资公司的整顿将有５家被撒消，其证券交易营业部将合并组建一家证券公司；拥有１０个以上（含１０个）至２０个证券交易营业部的信托投资公司有９家。因此，最终能够成立证券子公司的信托投资公司将是少数。
（二）证券发行与交易业务上的竞争
目前券商主要都是从传统的一、二级证券市场获得业务和收入，普遍存在服务项目单一，收入来源靠经纪、保证金利差、自营三大块这样一个共性。这三块收入大约占券商总收入的９０％，另外１０％为股票承销、国债承销、国债交易等业务的收入。１９９８年之前，如果不算券商的承销收入，那么，经纪、保证金利差及自营这三部分大概各占证券公司收入的１／３，自营这一块占的比重稍大一些，可以占到４０％或更多。到１９９８年，证券公司的自营收益大幅下降，占证券营业部收益的比重变为只有１０％，保证金利差收入和经纪佣金收入占证券营业部收入的比重反而分别提高到５０％和４０％。这说明，尽管连续降息、尽管市场交易规模缩小，但证券公司没有新的业务拓展点，其收入反而更依赖于证券交易业务和保证金利差。自《证券法》在１９９９年７月１日开始实施起，客户保证金要全额存入指定的商业银行，证券公司就无法通过保证金获取利差，这对证券公司的利润将发生重要的 影响 ，证券公司亟需开拓新的业务。
在证券公司的 金融 产品创新受到极大限制的情况下，证券公司只能在既定的业务种类下激烈竞争，这是一种受局限下的竞争，不同于创新不受局限下的竞争。由于券商的业务单一、资产集中，因此，中国证券市场经过短短几年的发展，证券业就很快地从早期的膨胀阶段迅速进入分化重组阶段。
目前，全国有新股主承销资格的券商约１００家，１９９８年新股发行１０９家，那么，每家只能主承销１家新股，但１９９８年真正能承揽到主承销业务的券商只有３４家，而且这３４家券商中，大多数只主承销了１只新股。
１９９８年ａ股发行股票为１０９只，ｂ股发行股票８只，ａ股配股１５７只，ｂ股没有配股，这样，全年共有股票发行２７４只。
表１８ １９９８年前１３名主承销商占新股发行市场份额情况
表１９ 1998年前10名主承销占全部发行(a股+b股+配股)市场份额情况
表２０ 证券公司ａ股交易总额前２０名占市场份额情况
可以看出，在一级市场上，已经形成了高度垄断的格局，而在二级市场上，由于竞争受证券交易营业部的限制，因此垄断的程度并不很高。许多中小证券公司依赖少数的营业部仍可维持生存。
目前人们对证券公司融资 问题 的讨论，更多地关注券商的负债一面，而对于券商如何扩大资产，却较少讨论。目前券商的融资问题确实需要解决，因为现有的融资渠道如同业拆借和国债回购都属于封闭式融资，只是在一定程度上增加了券商资金的流动性，而并未注入新的增量资金。这个问题不久将获得解决。周正庆在日前的讲话中已表示，今后，证券公司作为金融机构将允许进入银行间同业拆借市场，并适当延长拆借期限；允许参与国债回购业务。还有一些融资政策正在积极协调当中，确定后将陆续出台。相信资金融资问题今后将不是主要问题。实际上问题的关键在于证券公司能够在业务上有多大的拓展空间。如果券商的资产规模难以扩大，那么，扩大券商的融资是没有意义的，或者说，如果扩大融资是为了应付其扩张资产流动性比率低的需要，那么，由此而扩大的融资是危险的
目前全国９０家证券公司总权益和总负债比为1:6.3，这一比例与我国对券商“权益和负债1:10”的规定相比，还有不小的增加负债的空间；和国外1:20的情况相比，增加负债的空间就更大。但如果券商在一级市场、二级市场上的拓展都受到限制的话，那么，券商在证券业中的资产就难以增长。前几年有不少券商把资金投入到房地产等其他投资中，说明资金问题其实重要的在于券商的业务是否能够得到拓展。
发展各类债券，是券商拓展其资产业务的一个重要领域。而且，目前中国的投资问题也有赖于发展民间信用、发展 企业 债券来解决。目前国有商业银行都有惜贷问题，解决这一问题不能仅靠国债，而要通过发展其它债券来分流。
证券公司目前的这种状况与信托投资公司前几年的情形有相似之处，如果证券公司在开拓新产品上难以有所作为，那么，它们要么容易违规，要么就是碌碌无为。证券公司难以进入一个稳定发展的轨道上。
中国证券市场的再建设是未来不可避免的，券商自身的改造与建设也要随着市场的变化而变化。在中国的行政性市场下，一批行政性的证券公司获得了发展，但其机构臃肿了，对于新产品的开发可能变得迟钝了。因此，对于证券公司来说，注重中长期的机会、注重开发有自身技术含量的产品，将是合适的目标。在这样的市场格局下，中等规模的公司似乎没有什么优势。大证券公司具有信用上的优势；而小公司则具有生存成本低、等待机会的优势，在设计新金融产品上处于同等地位。今后的竞争将主要围绕可为投资者带来稳定收益的产品上，各种各样的债券与基金将是重点。
共6页: 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页
对办成机构投资者为主的资本市场的思考
基金风险测度传统模型与前沿模型对比分析