财务预警模型中变量体系的设计

一、 引言

任何企业的财务困境由萌生到恶化都要经历一个渐进积累转化过程。在这一过程中,各种危机的因素都将直接或间接地在资金运动的晴雨表--一些敏感性变量指标的变化上反映出来。通过观测这些敏感性指标的变化,可对企业的财务困境发出预警作用。国内对财务预警的实证研究以定性方法选取预警变量居多,构建预警模型时的变量指标设置缺乏量化分析,基于这一现状,本文在现有的财务预警模型特别是美国学者奥特马的Z分数模式和国内学者提出的预测模型为基础,以我国企业资料为依据,利用SpSS统计软件,采取显著性检验和相关性检验的方法筛选预警变量指标,从而设计财务预警模型中的变量体系。

二、财务预警变量体系的设计

1、研究样本的选取。本文选取46家ST上市公司作为财务危机公司,选取46家非财务困境公司(非ST上市公司)作为配对公司。在选取46家非ST上市公司时,遵循了可比性原则的要求即考虑同行业、同时期、同规模的且从未被特别处理的A股上市公司。

2、预警变量的初选。为了能准确反映企业当前所面临的财务危机的程度,在设计研究变量指标时,尽可能准确科学全面预警企业财务状况,应考虑以下原则:逻辑性原则、客观性原则、敏感性原则。本文选取了8个预警变量为研究起点,具体变量为:总资产收益率X1、主营业务利润率X2、资产可靠率X3、流动资产应收款率X4、资产负债率X5、现金比率X6、直接偿债比率X7、速动比率X8。

3、预警变量的筛选。

①显著性检验。为了确定各个预警变量是否具有判定企业财务危机的能力,分别将所收集46个样本组的财务预警变量进行无量纲化和标准化处理。将标准化后的样本组进行t检验,判断它们是否存在显著性差异,显著性检验计算结果如表1所示:

分析表1:当显著性概率小于0.10时,一般认为样本数据之间有显著性差异。可见共有13个指标通过显著性检验,而只有X10短期负债现金保障率未能通过显著性检验。

②相关性检验。为减弱预警变量之间的共线性程度,剔除高度相关的预警变量,对筛选出的13个指标进行相关性检验,检验结果见表2:

分析表2:若两两指标的相关系数在(-1,-0.5)∪[0.5,1]区间内,表明这两者之间具有相关性,需要根据情况剔除其中之一。可见具有相关性的预警指标配对分别是:X1和X5、X3和X4、X6和X7、X6和X8、X6和X8、X7。之所以选取X6剔除X7、X8的理由是企业一般以权责发生制为基础确定利润,该利润与企业的现金往往相差很远,有时企业的利润表面状况很好,但其现金可能已经明显恶化,所以财务预警中应高度重视现金状况指标。之所以选取X1剔除X5的理由是偿债能力方面已有两个指标入选,而盈利能力方面只有一个指标入选,为均衡各方指标的数量,以至其能够全面暴露企业的财务危机。之所以选取X3剔除X4的理由是企业的财务危机是一个循环渐进的过程,而财务预警模型的建立就是为了及早发现财务危机,所以资产可靠率X3比流动资产应收款率X4重要。故该表中共有4个指标通过相关性检验,分别是X1、X2、X3、X6。

③财务预警变量体系的确定。通过显著性检验和相关性检验,最终选取了总资产收益率X1、主营业务利润率X2、资产可靠率X3、现金比率X6这4个指标作为财务预警模型的变量体系。

三、结论

本文利用SpSS统计软件,采取显著性检验和相关性检验筛选预警指标,建立了财务预警模型的变量体系,改变以定性方法选取指标居多的做法。考虑建立变量体系的时效性和地域性,本文所用数据全部选自我国上市公司2005年年报。本文在研究中考察了以往所忽略的现金状况指标,以期深入考察此指标对公司财务信息的解释程度,并期望得到一些有益的启示。