管理者过度自信对财务决策影响研究

一、引言

时代在进步,社会在发展,特别是在信息化和大数据背景下,市场经济环境更复杂难测,基于理性人假设的传统财务理论越来越难以适应这日新月异的境况。以我国现实状况为例,许多企业在经营过程中存在异常财务现象,如现金股利水平低甚至不派发现金股利等。大多数学者是通过对传统财务决策理论的运用,对这些异象进行解释,但实际上管理者过度自信等非理性行为很可能导致企业财务决策非最优化。因此本文从管理者过度自信视角研究,试图深化理解管理者在企业财务决策中存在的认知偏差,以期建立更有效的公司治理机制,最大限度降低管理者过度自信的负面影响。

二、管理者过度自信对财务决策的影响

现实社会中,大多数企业经营是高层管理者拥有企业财务决策的重大控制权,因此情感、情绪和认知偏差等对高层管理者的行为影响必然也会影响他们在企业运营中的财务决策。那么过度自信作为一种稳固心理状态会对财务决策有什么样的影响?

1.管理者过度自信对投资决策的影响

在进行企业投资决策时,过度自信的管理者与理性投资者一样,也是根据投资决策准则进行决策,这样决策有两个前提条件是准确估计投资项目未来运营期间的净现金流量以及采用适当的折现率。

过度自信的管理者常常高估自身管理水平和经营才能,有走向成功的必然自信,因此在评价投资项目时,很可能高估投资项目的未来现金流或低估投资项目的风险,采用较低折现率,使投资项目净现值被不实夸大,做出错误判断,将一些真实净现值为负、实际并没有投资价值的项目看做前景良好的选择。因此,相对于理性管理者,过度自信的管理者常常有投资扩张冲动。

2.管理者过度自信对并购决策的影响

在进行企业并购决策时,无论是过度自信的管理者还是理性管理者,首先都要分析并购项目的收益和风险。过度自信的管理者常常过分相信自己的判断能力和所掌握的信息,对于同样客观但不支持已有判断的信息有所忽视,不能做出无偏估计。

一方面由于管理者过度自信,他们通常认为自己可以运作更大规模的企业,通过自己的改革创新和经营管理,可以物尽其用、人尽其才,提高资源利用率,实现规模经济,利用管理和营运协同效应,让价值被低估的企业价值大幅度提高,给企业创造更多收益。因此他们表现出更加强烈的并购冲动,愿意支付更多溢价换取并购机会;另一方面,过度自信还会让管理者出现控制幻觉,低估甚至自欺欺人地忽视并购过程中的风险。

3.管理者过度自信对融资决策的影响

在进行企业资本结构决策时,管理者通常要考虑税收收益和财务困境成本两方面因素。过度自信的管理者常常对企业发展过于乐观,相信企业潜力巨大,认为自己能运筹帷幄,驾驭内外环境的不确定性,无论是产品成本,还是产品销售都在掌控之内,进而可以保持企业持续稳定盈利,高估盈利能力,低估经营风险,更愿意利用高杠杆。另一方面,他们认为在持续稳定盈利状态下,企业几乎不会陷入财务困境的,高估了自身承担负债的能力,低估了财务困境成本。因此他们会偏好高负债率的方案,导致资本结构非最优化。

4.管理者过度自信对股利分配决策的影响

据前所述,过度自信的管理者有过度投资的冲动,需要更多资金,同时他们自信市场对自己所经营的企业价值是低估的,如果发行新股融资,得不偿失,与股东价值最大化背道而驰,因此他们更倾向于少分配现金股利,增加利润留存量。

三、管理者过度自信的防范措施

首先,应提高管理者对行为财务的认识,只有知道在决策过程中可能存在的认知偏差及其后果,才能尽量减少和控制非理性行为的发生。

其次,要建立科学的财务决策机制,发挥集体智慧,避免一言堂;财务决策应程序化、透明化,做好事前事中事后三方面工作;建立外部专家咨询制度,充分利用外部咨询的独立性。

再次,完善公司治理机制,在优化股权结构的同时要完善董事会治理,强化董事会独立性,将管理者利益与股东利益紧密结合起来,完善企业内部激励机制。

最后,加强资本市场建设,提高市场效率。加强对投资者的教育,使其树立正确的投资理念;加强立法工作,使上市公司合理、合规、及时地披露信息;加强对会计、法律等中介机构的建设。

四、结语

管理者并不是完全理性的,由于外部环境不确定性及管理者心理的影响,管理者决策过程中常常不能做出最优决策,影响企业价值创造。过度自信作为一种人们最稳固的心理特征,对于管理者来说更甚。因此,从管理者过度自信角度研究企业财务决策显得尤为重要。针对管理者过度自信对企业财务决策所产生的消极效应,需要重视起来,防患于未然。